中国节能环保行业海外并购到底值不值？

民营上市公司天翔环境收购德国最大水环保处理公司

2月6日，中国值不值创业板上市公司成都天翔环境股份(以下简称天翔环境)有限公司发布“关于公司与东证天圣德国全资子公司共同签署并实施收购”的环保海外公告。公告显示，行业天翔环境与成都东证天圣股权投资基金合伙企业(以下简称“东证天圣”)在德全资子公司mertus 243.GmbH协商一致，并购拟合作收购Bilfinger Water Technologies GmbH (中文：德国贝尔芬格水处理技术有限公司，到底以下简称“BWT公司”)100%的中国值不值股权。2月6日，环保海外三方已签署《股权收购协议》，行业同意TGP公司收购BWT公司100%股权，并购并确认天翔环境为最终买方。到底经各方协商，中国值不值BWT公司的环保海外整体企业价值估值为2.2亿欧元，交割时收购BWT公司100%股权的行业现金对价预计为2.05亿欧元;最终现金对价的具体金额将根据《股权收购协议》中所确定的调价机制，以经最终审阅的并购BWT公司2015年12月31日的财务报表为基准调整之后确定。

BWT公司注册资金为200万欧元，到底是德国法兰克福证券交易所主板上市公司，在全球各地(包括但不限于德国、美国、意大利、法国和澳大利亚)有共计18家子公司/孙公司，在中国杭州设有子公司和制造基地，但业务规模还较为有限。根据罗兰贝格出具的市场分析报告，BWT公司的HP、VT、WW业务在全球市场占有率排名第一;WT业务在全球市场占有率排名第三;WI业务全球市场占有率排名第四;GI业务全球市场占有率排名第五;IF业务全球市场占有率排名第六。

据了解，天翔环境2015年完成了对全球著名环保分离设备制造及工程服务提供商美国圣骑士公司的收购。对于此次收购BWT公司，天翔环境认为，通过收购，公司可以引进吸收BWT公司在水处理领域的先进技术和国际先进的管理经验，实现公司在水处理领域的全面技术升级和跨越，实现双方在产品技术、客户资源、财务等多领域互补，使天翔环境成为全球领先的环保设备、系统解决方案及环境治理服务提供商。天翔环境对于此次收购后的发展做了初步规划：公司将把BWT公司超过132年历史的全球领先的水处理、综合环保服务及先进制造体系引进中国，协力拓展亚太地区的市场份额，同时也将依托BWT公司在全球10余个国家和地区设立的制造基地和办事处，270家代理商和销售中介网络，更好地输出天翔环境的产品、技术及服务。此外，公司还将借本次交易对接国际市场，积累海外并购和跨国企业管理经验，深入拓展外延式发展增长道路，在未来环保行业全球化竞争中占到先机。

EEW并购：中企在德并购激发互利潜能

新年伊始，中资企业在德国的几笔并购令人瞩目：北京控股以14.38亿欧元收购德国EEW垃圾能源公司，中国化工以9.25亿欧元收购了橡胶塑料化工机械制造商克劳斯玛菲集团，美的集团则大幅提高了对机器人公司库卡集团的参股份额。德国经济发展与外贸协会对外事务负责人迈克尔˙舒曼对本报记者表示，德国的创新和质量专注，加上中国的综合实力和企业家精神，两者的合作将创造一个完美搭配。

对德国EEW垃圾能源公司的并购是迄今中国在德最大的一笔直接投资，算上债务总额近18亿欧元。这家公司总部位于下萨克森州，在德国、卢森堡和荷兰共有18家工厂，每年把470万吨废弃物转化为能源。废弃物燃烧后用于区域供暖，为工业提供蒸汽，并提供足够70万户家庭使用的电力。北京控股有限公司发表声明说，收购可扩大集团废物利用业务，提升行业地位，同时能将相关技术及专业知识引进国內，提升国内行业运营水平。“德国之声”指出，EEW被认为行业领先企业，中国可利用其先进技术处理国内垃圾问题。据估计，目前填埋在中国主要城市周边的垃圾多达70亿吨。中国计划到2030年将30%的垃圾转换为电力，而目前这一比例不到5%。英国《金融时报》则指出，中国正在从制造业和重工业转向服务和消费，收购欧洲技术公司是推动经济现代化的途径。德国在工程方面的卓著声誉加上欧元疲软，使德国企业成为理想的收购目标。

德国安永会计师事务所合作人孙轶表示，中资企业在德并购的目标主要是高科技企业，如汽车、机械、化工、医药等。但近两年来，也出现了在医院、养老、大健康产业方面的投资。她表示，中资企业首先看重的是德国企业的先进技术和制造水平。其次是品牌影响力。不少中国企业如今具备了一流技术，但国际上品牌认知度不高。并购德国知名企业可帮助它们迅速切入高端市场。如一些中国的汽车零部件厂商通过并购，成为宝马、保时捷等品牌汽车的供应商。促使并购的第三个因素是建立更加完整的产业链，如武汉钢铁(集团)公司收购蒂森克虏伯的激光拼焊集团。最后是国内企业的资产配置需要。她说，安永报告披露的只是中德并购案中的一小部分。另外有许多私人企业间的并购由于不存在信息披露要求，不为人所知。还有很多并购由于种种原因，最终没能实现。

中企对外并购有着国内转变经济增长方式的宏阔背景。德国《商报》注意到，中企在德并购呈现两个特点，一是青睐数字化和网络化工业生产，二是侧重环保、水处理和可再生能源等绿色增长行业。该报认为，促使并购的深层因素是中国通过和实施了“中国制造2025”，中国“十三五”规划把上述两个方面作为今后经济政策的着力方向。德意志银行分析师卡斯滕˙劳克斯强调，2016年中国企业将在德国扮演更重要角色，而且不仅限于并购领域。

观察+

现阶段节能环保产业发展较为成熟的固废和水务两个行业中，要想实现“后进赶先进”、“弯道超车”，并购似乎成为了必经之路，两个行业的跟随型企业纷纷把目光放眼全球，专盯着欧美发达国家的龙头企业开展并购，最新的北控并购EEW、天翔并购BWT，再之前的首创并购TPI、中联并购LADURNER……似乎一夜之间，各国节能环保的龙头企业都变成了中国企业。但我们不禁要问，这些企业，买来干啥?尽管并购时间还相对较短，但我们尚未听说这些企业的整合动作。小编想说，如果仅仅是买来贡献营业额、贡献利润的，那就亏本亏大了，稳定运营期的企业，出售价格一定比运营利润高的。所以，各家企业，长点心吧，咱可别为了并购而并购啊，花这个钱装门面，不值!

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